“Skala pasar obligasi negara China menempati urutan ketiga secara global dan likuiditas telah meningkat secara signifikan, yang memberikan kemungkinan bagi transaksi bank sentral obligasi negara di pasar sekunder,” kata pejabat PBOC.
Terlepas dari kata-kata bank yang berhati-hati, analis mengatakan itu bisa mewakili perubahan signifikan dalam pendekatan.
“Jika bank sentral meningkatkan pembelian obligasi pemerintah untuk menerapkan injeksi uang di masa depan, ini mungkin bukan suplemen kebijakan moneter biasa, tetapi perubahan kebijakan besar,” kata Huajin Securities dalam sebuah catatan pada hari Rabu.
Komentar PBOC mengikuti sebuah artikel yang diterbitkan sebelumnya pada hari yang sama di corong partai, People’s Daily. Dalam bagian terakhir, Kementerian Keuangan mengatakan akan mendukung “peningkatan bertahap” dalam pembelian dan penjualan obligasi pemerintah.
Kementerian tidak memberikan rincian tentang koordinasi fiskal atau moneter, dan belum mengumumkan jadwal untuk penjualan obligasi treasury jangka panjang khusus.
Mengutip para ahli yang tidak disebutkan namanya, bank sentral juga mengatakan bahwa penerbitan obligasi negara oleh Kementerian Keuangan harus “cukup besar” dan pada “kecepatan yang stabil”, agar efektif dan menghindari volatilitas suku bunga yang tidak terduga.
Tetapi tujuan PBOC dalam perdagangan obligasi treasury berbeda dari bank sentral di negara-negara maju, pejabat PBOC yang tidak disebutkan namanya menambahkan.
“Ketika bank sentral dari beberapa negara maju telah kehabisan alat kebijakan moneter konvensional mereka, mereka terpaksa membeli obligasi negara dalam skala besar untuk mencapai tujuan kebijakan moneter,” kata pejabat itu.
Kontras dengan kebijakan pelonggaran kuantitatif dicatat oleh analis dengan Everbright Securities, yang setuju dengan pejabat PBOC bahwa setiap potensi perdagangan obligasi treasury akan mencakup pembelian dan penjualan, tidak seperti bank sentral lain yang hanya melakukan pembelian.
02:31
PDB China: Daftar panjang yang harus dilakukan Beijing untuk meningkatkan ekonominya pada tahun 2024
PDB China: Daftar panjang yang harus dilakukan Beijing untuk meningkatkan ekonominya pada tahun 2024Kekhawatiran telah meningkat atas likuiditas di pasar obligasi treasury China, dan tekanan deflasi juga telah memicu diskusi sengit di antara penasihat kebijakan mengenai apakah Beijing harus memilih metode yang lebih radikal untuk mengelola ekonominya.
Analis di Tianfeng Securities mengatakan dalam sebuah catatan pada hari Rabu bahwa perdagangan obligasi treasury dalam jangka waktu yang lama dapat dilihat sebagai langkah pelonggaran yang mirip dengan pemotongan rasio persyaratan cadangan – proporsi kepemilikan kas mereka yang diamanatkan bank untuk tetap sebagai cadangan. Menurunkan minimum ini adalah salah satu cara untuk meningkatkan likuiditas dalam perekonomian tanpa menggunakan perdagangan langsung.
Akhir bulan lalu, terungkap bahwa Presiden Xi Jinping telah meminta PBOC selama konferensi kerja keuangan pada bulan Oktober untuk “secara bertahap meningkatkan perdagangan obligasi negara dalam operasi pasar terbuka”, retorika langsung digaungkan oleh Kementerian Keuangan dalam artikel People’s Daily.
PBOC dilarang oleh hukum untuk membeli obligasi pemerintah China di pasar primer, tetapi tidak ada larangan seperti itu yang pernah diterapkan terhadap pembelian dan penjualan kewajiban utang ini di pasar sekunder.
Ekonomi China telah mengalahkan ekspektasi pada 2024, tumbuh sebesar 5,3 persen pada kuartal pertama tahun ke tahun dan meletakkan dasar untuk memenuhi target tahunan Beijing sekitar 5 persen.
Namun, beberapa penasihat kebijakan berhati-hati tentang prospek jangka panjang, dengan penurunan properti yang berkepanjangan, meningkatnya utang pemerintah daerah, permintaan yang lemah dan tingkat inflasi yang rendah semuanya menghalangi pemulihan ekonomi yang berkelanjutan.
Tidak seperti negara-negara maju lainnya, pertumbuhan indeks harga konsumen China telah rendah sejak awal tahun, sementara indeks harga produsen – yang mengukur biaya barang di gerbang pabrik – turun untuk bulan ke-18 berturut-turut pada bulan Maret.
Hang Monan, wakil direktur Institut Studi Amerika dan Eropa di Pusat Pertukaran Ekonomi Internasional China, adalah salah satu penasihat yang mengusulkan cara-cara yang kurang ortodoks untuk menangani situasi tersebut.
Dia mengatakan China dapat mengadopsi praktik-praktik tertentu yang digunakan oleh AS untuk mengatasi krisis ekonomi sepanjang sejarah, pandemi virus corona baru-baru ini.
“Dalam konteks siklus kebijakan baru dan siklus ekonomi, kita dapat membebaskan pikiran kita dan mematahkan stereotip, terutama karena kita telah memasuki tahap perkembangan yang berbeda dan dapat mengubah pandangan kita tentang beberapa masalah tradisional,” kata Hang di sebuah forum di Beijing pada hari Minggu, yang diselenggarakan oleh think tank Huaxia New Supply Economics Research Institute.
“Apa yang disebut pembicaraan kotor tentang utang sekarang dapat memiliki perspektif baru dan berbeda.”
Beijing enggan memperluas kebijakan fiskalnya, lebih memilih langkah-langkah satu kali seperti penerbitan sekuritas treasury khusus. Ini telah mendelegasikan sebagian besar pinjamannya kepada pemerintah daerah, yang sebagian besar di luar anggaran – yang berarti itu tidak akan mempengaruhi rasio defisit fiskal tahun ini, yang saat ini ditetapkan sebesar 3 persen dari produk domestik bruto.
Dalam anggaran yang direncanakan China untuk tahun 2024, utang negara naik hanya 180 miliar yuan (US $ 24,8 miliar) dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Pemerintah pusat mengatakan akan menjual 1 triliun yuan lagi dalam obligasi negara khusus jangka panjang tahun ini, langkah lain di luar anggaran.
Dibandingkan dengan Bank Sentral Eropa – yang memegang sekitar 65 persen dari utang treasury yang dikeluarkan oleh negara-negara di euro satu – utang treasury China menyumbang kurang dari 5 persen dari aset PBOC, menurut lembaga think tank National Institution for Finance and Development (NIFD) yang berbasis di Beijing.
“Kami masih merekomendasikan bahwa defisit anggaran pemerintah pusat dan skala utang negara harus ditingkatkan secara moderat untuk waktu yang lama,” kata NIFD dalam sebuah laporan pada hari Minggu.
Setelah Federal Reserve AS menjanjikan ekspansi “tak terbatas” dari treasury AS dan pembelian sekuritas berbasis hipotek pada tahun 2020 – dan Kongres menyetujui banjir uang federal terbesar yang pernah ada pada tahun yang sama – ekonomi AS berkontraksi sebesar 31,4 persen pada kuartal kedua. Namun, telah pulih sejak itu.
“[Koordinasi] ini adalah pengalaman yang relatif matang di banyak negara dalam tiga tahun sejak pandemi,” kata Hang, yang dulu bekerja dengan Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional, perencana ekonomi utama Tiongkok. “[Ini menghindari] deleveraging di sektor swasta dan sektor perumahan, dengan lebih banyak pengaruh diambil oleh bank sentral dan departemen pemerintah. Ini layak untuk didiskusikan.”